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中银证券:给予福耀玻璃买入评级

作者:admin 时间:2021-11-13 23:17

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2021-11-03中银国际证券股份有限公司朱朋对福耀玻璃(600660,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,价值及份额提升前景看好》,本报告对福耀玻璃给出买入评级,当前股价为49.47元。

福耀玻璃(600660)

公司发布 2021 年三季报, 前三季度共实现营业收入 171.5 亿元,同比增长24.5%;归母净利润 26.0 亿元,同比增长 50.7%;每股收益 1.02 元。 21Q3 芯片短缺加剧,国内外汽车销量下滑,公司利润逆势增长, 业绩符合预期。近期芯片缓解乘用车销量已逐步回暖,公司市场份额快速提升。此外产品结构改善加品类扩张,价值量不断提升,发展前景看好。 我们预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.56 元、 1.93 元和 2.24 元,维持买入评级。

支撑评级的要点

Q3 利润逆势增长,表现优于行业。 2021 年前三季度疫情影响减弱,国内乘用车销量增长 11.0%;公司实现收入 171.5 亿元(+24.5%),净利润 26.0亿元(+50.7%),预计主要是市场份额及高附加值产品占比提升所致。前三季度毛利率提升 2.5pct,预计主要是产能利用率提升、产品结构改善、克服原材料涨价等所致;销售费用率增加 0.7pct,预计是海运费等增加所致;管理费用率下降 0.8pct,预计是修理费等下降所致;研发费用率小幅提升 0.1pct,四项费用率下降 0.7pct,成本费用管控较好。 Q3 受芯片短缺影响,国内乘用车销量下降 11.8%,加上原材料及运费等上涨,公司克服困难,实现收入 56.1 亿元(-0.8%),净利润 8.3 亿元(+8.9%),毛利率保持稳定,表现大幅优于行业。

乘用车销量逐步回暖,市场份额快速提升。 据中汽协数据, 受芯片短缺等影响, Q3 国内乘用车销量下降 11.8%。近期芯片短缺逐步缓解, 9 月乘用车产销量环比显著改善,加上后续补库等需求,有望推动国内外汽车销量持续回暖。新冠疫情影响下全球汽车玻璃行业格局重塑, 前三季度公司汽玻收入增速远超行业,全球市场份额达到 31%,较去年底提升2.8pct。低碳环保等趋势也将推动汽车玻璃行业快速发展。国内外汽车销量回暖,加上公司份额提升,有望推动业绩持续增长。

结构改善加品类扩张,价值量不断提升。 前三季度公司高附加值产品占比 34.7%,同比提升约 1.0pct,扣除汇率及海外结构占比等因素影响, ASP提升 3.4pct。天幕玻璃在新能源汽车应用比例不断提升,加上 Low-E 镀膜调光等功能应用,附加值不断提升,有望推动 ASP 持续增长。 SAM 饰件业务受芯片短缺销量下滑影响短期业绩承压,但产品优势获得国内外客户认可,全年新订单预计将超过 35 亿元,后续有望扭亏为盈,发展前景看好。

估值

我们预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.56 元、 1.93 元和 2.24 元,公司产品价值和市场份额持续提升,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量不及预期; 2)产品大幅降价; 3)原材料等成本上涨,dota2菠菜地址

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为63.53;证券之星估值分析工具显示,福耀玻璃(600660)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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